人民幣貶值，打響新一輪貨幣戰爭
2015年 8月 14日
新聞來源：紐約時報中文網http://cn.nytimes.com/business/20150814/c14db-currency/zh-hant/
多年來，中國好像原則堅定地拒絕加入紛爭。當想要獲得經濟優勢的其他國家任由自身的貨幣在國際市場上貶值的時候，中國牢牢守住了本國貨幣的匯率。
不過本周，中國投身到了這場戰爭中。當局周二出乎意料地決定讓人民幣貶值。這一星期裏，人民幣對美元已下滑了4.4%，而這對中國而言是大幅貶值。
在一些分析人士看來，全球陷入了一場猛烈的長期貨幣戰，而中國的此番突然之舉是其中的一個新階段。這可能會令美國暴露於風險之下，並瓦解將世界經濟拉出泥潭的種種努力。
美聯儲在削減自身的刺激計劃，他國的決策者也在想方設法改善本國疲軟的經濟。在此背景下，日元和歐元等幾大貨幣近年來對美元持續貶值。
然而，那些沒有加入貨幣貶值行列的國家，比如眼下的美國，或許會出口下降、進口增加，從而蒙受損失。人民幣的大幅貶值也可能強化一些因素，而在部分經濟學家看來，正是這些因素導致美國經濟的表現不如人意。
「人民幣大幅貶值的話，美國陷入通縮及通常意義上的經濟停滯的風險會增大，」美國前財政部長勞倫斯·H·薩默斯(Lawrence H. Summers)說。不過，他警告不要對此反應過度。「需慎之又慎，別把市場波動和市場參與者當中的不確定性當成亟需政府進行重大幹預的危機。」
即便如此，對於正在考慮九年多以來首次加息的美聯儲而言，眼下的形勢讓它陷入兩難之中。加息會讓美國對其他貨幣進一步升值，為正處於復蘇關鍵時刻的美國經濟製造巨大障礙。
「我們已經經歷了六年的貨幣戰爭，」耶魯大學傑克遜全球事務研究所(Jackson Institute for Global Affairs at Yale University)高級研究員斯蒂芬·S·羅奇(Stephen S. Roach)說。「中國正在採取貨幣方面的措施，其他一些國家也在把貨幣當成一種緩解壓力的工具來用，而這可能會破壞穩定。」
中國使人民幣貶值的部分原因是它渴望讓市場來影響人民幣定價。全球範圍內的決策者一直主張中國進行這項改革。如果處理得當，它也許會讓中國獲得它應對當前的經濟挑戰時可能需要的提振及更大的靈活性。
在周四的記者會上，中國央行的官員對人民幣貶值進行了辯護，表示他們會小心應對。該機構的行長助理張曉慧表示，「當前不存在人民幣匯率持續貶值的基礎。」
當然，全球範圍內的決策者希望，匯率的波動不會過大，而是帶來利大於弊的局面。不過，歷史經驗表明，貨幣要麼是貶值過多，要麼是升值過度，對數十年來支撐全球經濟的強勁貿易活動構成干擾。
一些分析人士認為，全球經濟中存在不少根深蒂固的問題，他們擔心當前的貨幣衝突或許會令其中部分問題雪上加霜。
比方說，部分人認定，當前的國際體系太過依賴美元來充當「儲備貨幣」。這種依賴意外着，美聯儲以美國經濟為主要考量採取的行動，可能會改變其他許多國家的經濟狀況，就算這種改變並不正當，或者是帶來破壞。
此外，一些經濟學家認為，在當前體系下，德國和中國等國得以持續錄得巨額順差。它們這樣，會令其他國家的經濟出現問題。
「別搞錯了，我們正處在貿易戰中，」北京大學光華管理學院金融學教授邁克爾·佩蒂斯(Michael Pettis)說。「大家說這是零和遊戲。其實不然，這是負和遊戲。」
過去，國際權威機構採取了一些大膽舉措來緩和貨幣市場的過度波動。它們不想30年代各國貨幣競相貶值的歷史重演，於是在二戰後設立了一套固定利率的體系，從而有力地限制了貨幣波動的範圍。
七十年代早期，這一系統崩潰之後，幾個主要的大國偶爾也通過1985年的《廣場協議》(Plaza Accord)之類的國際協議進行干預，以減少貨幣波動。當時，這個以簽署地紐約廣場飯店(Plaza Hotel)命名的協議，幫助遏制了美元匯率的飆升。
現在，幾乎沒有幾個分析師會覺得，我們需要與之類似的干預措施。但如果貨幣浮動帶來的壓力過大，導致經濟動蕩，人們都會把目光轉向世界上最大的中央銀行，指望它來解決問題。
在2008年的金融危機中，美聯儲實際上變成了整個世界的中央銀行，給外國銀行提供緊急貸款，向其他國家注入美元，以確保其金融系統不會停轉。
但現在美聯儲正考慮加息，最早可能下個月就會實施。一旦美元利率走高，發展中國家可能會出現資本外流，導致這些國家陷入更困難的境地。而且，新興市場里負有美元債務的企業將不得不付出更多當地貨幣以償還其美元貸款。
為了抵消美聯儲緊縮政策的影響，印度尼西亞、韓國和其他此類國家可能會決定更大幅度地下調本國貨幣利率。
正因為知道美聯儲調加息可能會帶來什麼影響，一些分析師斷言，中央銀行下月不會提高利率。但一些央行觀察人士表示，屆時它如果真的這麼做，那就應該謹慎措辭，以穩定市場情緒。
「它必須是歷史上最溫和的一次上調，」野村證券利率策略師喬治·貢薩爾維斯(George Goncalves)說道，他指的是一種竭力避免不必要貨幣緊縮政策的利率調整立場。
但是，也許不需要國際政策制定者採取大動作，全球經濟就能安然度過這次風暴。很多經濟學家認為，儘管美國對其他貨幣的匯率在上升，但並沒有達到危險的程度。
他們還認為，中國有很多理由不讓人民幣失控大跌。一個尤其重要的原因是，中國企業背負着價值超過1.6萬億美元的外幣債務。人民幣大幅貶值將使一些中國企業更難償還貸款，因為他們需要賺更多人民幣才能履行債務。
「人民幣大幅貶值不符合中國的利益，」澳新銀行研究中心(ANZ Research)中國經濟學家劉利剛說。「那會讓企業十分恐慌。」
而且至少在目前，中國可能還會為避免讓人民幣成為美國總統競選中的重要議題而控制人民幣貶值幅度。
但如果中國經濟發展勢頭進一步減弱，其領導層可能就不會有選擇讓人民幣慢慢貶值的餘地。他們可能會被迫選擇大幅降低匯率以刺激經濟增長。接下來，如果經濟數據還不好看，市場可能會相應地打壓人民幣進一步貶值。
「如果中國正在經歷的是很多人在過去十年一直預測會出現的大調整，」對外關係委員會(Council on Foreign Relations)國際經濟部主任本·斯太爾(Benn Steil)說道，「那麼人民幣匯率可能還會有不小幅度的下跌。」
屆時，持續的經濟動蕩和經濟陣痛可能會迫使世界領導人認真考慮，能否改變目前的國際貨幣體系。過去十年，美聯儲拋出了規模巨大的低息貸款，幫助其他國家實現了經濟快速增長，如今這一模式已變得不可持續。美聯儲已經開始收緊銀根，這種調整正在給巴西和中國等大型經濟體帶來巨大影響。
「這個體系如今正回頭反咬我們，」西肯塔基大學(Western Kentucky University)經濟學副教授大衛·貝克沃思(David Beckworth)說道。「也許這種經歷會讓我們明白，我們相互連繫的程度可能比過去任何時候都要深。」
=========================================================英媒：中國下調匯率非引發「貨幣戰爭」
2015年 8月 14日
新聞來源：BBC中文網http://www.bbc.com/zhongwen/trad/press_review/2015/08/150814_press_review
英國《每日電訊報》周五（14日）發表了前英國央行貨幣政策委員會成員桑坦斯撰寫的一篇文章。
文章認為，把中國調低匯率形容為重新挑起「貨幣戰爭」是誤導的說法。
文章指出，中國政府此次決定調低人民幣匯率主要出於3點考慮。
首先，人民幣的官方匯率目前只與美元掛鉤，而美元過去幾年來兌其他貨幣升值不少，使人民幣也隨之升值，根據國際清算銀行的統計數字，人民幣的實質匯率自2010年以來上升了30%，損害了中國經濟的對外競爭力。
此外，中國經濟放緩，中國有需要通過讓貨幣匯率貶值來避免出現經濟「硬著陸」的風險。
文章還認為，中國此次調整人民幣匯率也反映了其希望推進人民幣國際化的長遠計劃。而要達到這一點，就要使匯率水平由市場來決定，而不是由官員操縱。
過去中國央行積極干預貨幣市場，但最新的調整則希望其更反映市場情況。
文章強調，出於以上種種原因，中國很有可能在未來數周或數個月內繼續下調人民幣匯率，但作者覺得，只要有關的下調是在有序的情況下進行，就不會對英國及其他歐洲國家的經濟造成負面影響。
文章最後指出，作為全球第二大經濟實體，中國繼續只把人民幣與美元掛鉤是「不切實際的」，而中國面對的挑戰是，如何建立一個更有持續性而且更靈活的匯率政策，讓人民幣的匯率能隨著經濟及金融環境的變化，更自由地與其他貨幣浮動。
下調舉動方向正確
英國《金融時報》周五（14日）也發表了一篇社論分析中國的人民幣匯率改革。
在中國人行連續兩天意外地把人民幣匯率下調之後，市場投資者及政策制定者仍對此舉究竟是一個市場導向的舉動還是為了改善中國經濟競爭力感到困惑。
文章表示，中國仍需努力證明最新的舉動真是朝向浮動貨幣匯率方向發展的長遠努力，並認為浮動匯率是全球經濟調整的一種重要部分。
文章指出，雖然中國此次舉動被視為是挑起「貨幣戰爭」有些言過其實，但中國官方過去的行為卻被人留下了這樣的口實。
長期以來，人民幣與美元掛鉤而且其浮動範圍受到嚴格控制，難免會使人廣泛認為，中國是在為了其商業利益操縱匯率，而中國央行下調人民幣匯率的時機，也正好是人民幣需要疲弱的時候。
文章最後強調說，中國人行的最新舉動不應馬上招致不公平的指控，也不應引發報復。而中國在邁向浮動匯率上做得越多，這樣的指控就會越來越弱。而且中國人行有關舉動的方向是正確的，應該根據基本原則而不是短期的務實措施繼續做下去。
贏家和輸家
英國《金融時報》在周五還發表了一篇分析報道，探討在此次人民幣下調行動中，哪些中國企業將受惠，哪些將蒙受損失。
報道舉例說，中國南方航空在2014年底有165億美元的美元債務，因此人民幣對美元匯率每下跌1%，將意味著該公司要額外增加7.7億人民幣的債務成本。
但對於在中國天津設廠的空中客車公司來說，人民幣匯率下調是一個好消息。因為該公司歐洲總部財務報表上反映的盈利數字是以歐元計算，而其在中國的生產成本則是以人民幣支付的。
報道還引述廣東一家體育服裝公司的外籍總經理表示，如果此次人民幣貶值只是幾個百分點的話，對於（中國）製造商來說，不會有太大分別。但如果匯率下調超過10個百分點，就有助於中國企業應付來自孟加拉和越南企業的競爭。
（編譯：李文/責編：董樂）
=========================================================專家解析：人民幣匯率創紀錄下跌的背後
2015年 8月 11日
新聞來源：BBC中文網 http://www.bbc.com/zhongwen/trad/china/2015/08/150811_ana_china_rmb_rate#share-tools
8月11日，中國人民幣中間匯率暴跌，跌幅達1.86%，創下歷史單日最大跌幅，因此市場上傳言紛紛。
有美國的媒體甚至形容人民幣這次匯率的大跌是「新一輪貨幣戰爭開打」。
經濟問題
在接受BBC中文網採訪時，英國Middlesex密德薩斯大學經濟學高級講師劉阿英說，其實這是中國為維護本國經濟而使用的手段。
他分析說，最近中國GDP的增長面臨問題，「保七」都面臨了困難，所以他認為人民幣匯率對美元的下跌主要是「維護本身經濟」。
劉阿英表示，美國的QE（量化寬鬆）政策已經實施了許多年，對那些與美元關係比較密切的國家影響不大，但是對貨幣獨立性較高的中國而言，勢必要有所調節。
他說，對美元相對下跌的人民幣，可以刺激中國的出口，對中國國內的就業也會有一定的幫助。
此外，從經濟學的角度而言，劉阿英認為，美國一直實施QE了那麼多年，中國不可能不有所反應，「總不能等死」。
貨幣戰爭？
中美雙方之間分歧最大的問題之一，就是貨幣問題，尤其是中國國家主席習近平即將在9月訪問美國，因此在這個時候，人民幣出現大跌，時機相當敏感。
部分美國媒體將之形容為「貨幣戰開打」，劉阿英認為，沒必要如此的反應，因為中國相對而言，已經很久沒有在貨幣上對美元作出調適。
他表示，中國最近在經濟、在金融都出現難題，例如和經濟緊密相關的股票市場，中國政府出手干預護盤，但是效果也不是很好。
劉阿英說，故而人民幣匯率下跌，對緩解中國經濟所面臨的問題會有所助益，人民幣對美元的匯率也不能一直「居高不下」，他說就像人走路的時候「一條腿出去了、另外一條腿就是要跟上的」。
由於先前中國總理李克強曾經表示，不希望看到人民幣繼續貶值，那麼人民幣匯率周二大跌，豈不有所矛盾？
劉阿英的看法是，貨幣貶值之後，總是會回升的，所以要繼續觀察，但是就目前的幅度來看，並沒有和中國先前的政策有不同之處。
他說，現在的貶值幅度還是在「正常合理的範圍」，而中國向來就是以中間匯率浮動為政策，所以周二的現象「中國政府的政策還是守住的」，還是維持了「一致性」。
（撰稿：威克，責編：董樂）
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Q：請同學談談"貨幣貶值"，可從上面三篇文章內容來談，也可從上課內容來談(如.何謂貨幣貶值、貨幣貶值帶來的影響…)。
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